என்விடியா இது என்ரான் அல்ல என்று வலியுறுத்துகிறது, ஆனால் அதன் AI ஒப்பந்தங்கள் முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையை சோதிக்கின்றன | என்விடியா

என்vidia என்பது, முக்கியமான வழிகளில், என்ரான் – தி வெடித்தது ஹூஸ்டன் ஆற்றல் மாபெரும் 2001 இல் பல பில்லியன் டாலர் கணக்கியல் மோசடி மூலம். இது டாட்காம் குமிழியின் போது மடிந்த லூசென்ட் அல்லது வேர்ல்ட்காம் போன்ற நிறுவனங்களைப் போன்றது அல்ல.

ஆனால் அதன் முதலீட்டாளர்களுக்கு இதை மீண்டும் வலியுறுத்த வேண்டும் என்பது இலட்சியத்தை விட குறைவாக உள்ளது.

இப்போது $4tn (£3tn)க்கும் அதிகமான மதிப்புஎன்விடியா உலகின் AI எழுச்சியை ஆற்றும் சிறப்புத் தொழில்நுட்பத்தை உருவாக்குகிறது: சிலிக்கான் சில்லுகள் மற்றும் ChatGPT போன்ற அமைப்புகளைப் பயிற்றுவிக்கும் மற்றும் ஹோஸ்ட் செய்யும் மென்பொருள் தொகுப்புகள். அதன் தயாரிப்புகள் நார்வேயிலிருந்து நியூ ஜெர்சி வரையிலான தரவு மையங்களை நிரப்புகின்றன.

இந்த ஆண்டு நிறுவனத்திற்கு ஒரு விதிவிலக்கான ஒன்றாகும்: இது வரையிலான ஒப்பந்தங்களில் குறைந்தது $125bn ஐ எட்டியுள்ளது. Intel இல் $5bn முதலீடு – பிசி சந்தையில் அதன் அணுகலை எளிதாக்க – க்கு OpenAI இல் $100bn முதலீடு செய்யப்பட்டதுChatGPTக்குப் பின்னால் உள்ள தொடக்கம்.

ஆனால் அந்த ஒப்பந்தங்கள் பங்குகளின் விலையை உயர்த்தி, தலைமை நிர்வாகிக்கு வழி வகுத்தது ஜென்சன் ஹுவாங்கின் ஆற்றல்மிக்க உலகப் பயணம்என்விடியா எவ்வாறு வணிகம் செய்கிறது என்பது பற்றிய சந்தேகங்கள் வெளிப்பட்டுள்ளன, குறிப்பாக இது உலகப் பொருளாதாரத்தின் ஆரோக்கியத்திற்கு மையமாக மாறியுள்ளது.

இந்த கவலைகளின் தொடக்கமானது அதன் பல ஒப்பந்தங்களின் வட்ட இயல்பு ஆகும். இந்த ஏற்பாடுகள் விற்பனையாளர் நிதியுதவியை ஒத்திருக்கிறது: என்விடியா வாடிக்கையாளர்களுக்கு கடன் கொடுப்பதன் மூலம் அவர்கள் அதன் பொருட்களை வாங்க முடியும்.

இவற்றில் மிகப்பெரியது அதன் ஒப்பந்தம் OpenAIஅடுத்த 10 ஆண்டுகளுக்கு ஒவ்வொரு வருடமும் $10bn ஐ என்விடியா நிறுவனத்தில் முதலீடு செய்வதை உள்ளடக்கியது – இவற்றில் பெரும்பாலானவை என்விடியாவின் சிப்களை வாங்குவதற்குச் செல்லும். இன்னொன்று கோர்வீவ் நிறுவனத்துடனான அதன் ஏற்பாடாகும், இது பெரிய AI நிறுவனங்களுக்கு தேவைக்கேற்ப கம்ப்யூட்டிங் திறனை வழங்குகிறது, முக்கியமாக என்விடியாவின் சிப்களை குத்தகைக்கு விடுகிறது.

இந்த ஒப்பந்தங்களின் சுற்றறிக்கையானது தொலைத்தொடர்பு நிறுவனமான லூசன்ட் டெக்னாலஜிஸுடன் ஒப்பிட்டுப் பார்க்கிறது, அதுவும் தனது வாடிக்கையாளர்களுக்கு ஆக்ரோஷமாகப் பணத்தைக் கடனாகக் கொடுத்தது, தன்னை மிகைப்படுத்தி 2000 களின் முற்பகுதியில் அவிழ்க்க மட்டுமே. Nvidia எந்த ஒற்றுமையின் பரிந்துரைகளையும் ஆக்ரோஷமாக மறுத்துள்ளது, கசிந்த சமீபத்திய மெமோவில் “வருவாயை அதிகரிக்க விற்பனையாளர் நிதி ஏற்பாடுகளை நம்பவில்லை” என்று கூறியுள்ளது.

ஜேம்ஸ் ஆண்டர்சன், ஒரு புகழ்பெற்ற தொழில்நுட்ப முதலீட்டாளர், தன்னை என்விடியாவின் “பெரிய அபிமானி” என்று விவரிக்கிறார், ஆனால் இந்த ஆண்டு OpenAI ஒப்பந்தம் என்று கூறினார் “முன்பை விட அங்கு அக்கறை கொள்ள அதிக காரணம்” முன்வைக்கப்பட்டது.

அவர் மேலும் கூறியதாவது: “விற்பனையாளர் நிதியுதவி’ என்ற வார்த்தைகள் என் வயதினருக்கு நல்ல பிரதிபலிப்பைக் கொண்டிருக்கவில்லை என்று நான் சொல்ல வேண்டும். இது 1999-2000 இல் பல தொலைத்தொடர்பு சப்ளையர்கள் செய்தது போல் இல்லை, ஆனால் அதற்கு சில ரைம்கள் உள்ளன. அந்தக் கண்ணோட்டத்தில் இது எனக்கு முற்றிலும் வசதியாக இருப்பதாக நான் நினைக்கவில்லை.”

மற்ற உயர்மட்ட சமீபத்திய ஒப்பந்தங்களில், தொழில்நுட்ப நிறுவனமான Oracle, அமெரிக்காவில் OpenAIக்கான டேட்டாசென்டர்களில் $300bn செலவழித்தது – ChatGPT டெவலப்பர் மூலம் அந்த டேட்டாசென்டர்களைப் பயன்படுத்த தோராயமாக அதே தொகையைத் திருப்பிச் செலுத்துகிறது. அக்டோபரில், OpenAI மற்றும் சிப்மேக்கர் AMD பல பில்லியன் டாலர் சிப் ஒப்பந்தத்தில் கையெழுத்திட்டது இது என்விடியா போட்டியாளரின் பங்குகளை வாங்கும் விருப்பத்தையும் OpenAIக்கு வழங்கியது.

CoreWeave உடன் ஒரு ஒப்பந்தம் உள்ளது, அங்கு கிளவுட் வழங்குநரிடமிருந்து $22bn டேட்டா சென்டர் திறனை வாங்குவதற்கான உறுதியுடன், OpenAI CoreWeave ஸ்டாக்கில் $350m பெறுகிறது. AI துறையில் உள்ள சுற்றறிக்கை பற்றி இந்த மாதம் கேட்டபோது, ​​CoreWeave இன் தலைமை நிர்வாகி மைக்கேல் Intrator கூறினார்: “நிறுவனங்கள் வழங்கல் மற்றும் தேவையில் ஒரு வன்முறை மாற்றத்தை எதிர்கொள்ள முயற்சிக்கின்றன. நீங்கள் ஒன்றாக வேலை செய்வதன் மூலம் அதைச் செய்கிறீர்கள்.”

இந்த நகர்வுகள் அனைத்தும் OpenAI இன் $1.4tn பந்தயத்தின் ஒரு பகுதியாகும், இது மாதிரிகளை உருவாக்க மற்றும் இயக்குவதற்கான கம்ப்யூட்டிங் திறன் மீது, அது வாதிடுகிறது, பொருளாதாரங்களை மாற்றும் – மற்றும் அந்த செலவை திரும்பச் செய்யுங்கள். என்விடியா மற்றும் AMD ஒப்பந்தங்கள் முதலீட்டு கூறுகளைக் கொண்டிருக்கும் போது, ​​சில்லுகளை வாங்கி பயன்படுத்தியவுடன் மட்டுமே அது தொடங்கும் என்று OpenAI வாதிடுகிறது, அதே நேரத்தில் முதலீடுகள் பெரிய அளவில் AI உள்கட்டமைப்பை உருவாக்க சீரமைக்கப்பட்ட ஊக்கத்தை உருவாக்குகின்றன.

என்விடியா என்ற அமைப்புகளையும் பயன்படுத்தியுள்ளது சிறப்பு நோக்கம் கொண்ட வாகனங்கள் (SPVகள்) நிதி ஒப்பந்தங்களில். எலோன் மஸ்க்கின் xAI உடன் இணைக்கப்பட்ட SPV சிறந்த உதாரணம்: என்விடியா $2bn முதலீடு செய்த ஒரு நிறுவனம், இது என்விடியாவின் சிப்களை வாங்கப் பயன்படுத்தப்படும்.

இது என்ரானுடன் ஒப்பிட்டுப் பார்த்தது, இது கடன்கள் மற்றும் நச்சு சொத்துக்களை அதன் இருப்புநிலைக் குறிப்பிலிருந்து விலக்கி வைக்க SPVகளைப் பயன்படுத்தியது, பலூனிங் பொறுப்புகளை மறைக்கும் போது முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் கடன் வழங்குபவர்களை அது நிலையானது என்று நம்ப வைத்தது.

இது என்ரானைப் போன்றது என்பதை என்விடியாவும் கடுமையாக மறுத்துள்ளது: லூசண்ட் பற்றி விவாதித்த அதே கசிந்த குறிப்பில், அதன் அறிக்கை “முழுமையானது மற்றும் வெளிப்படையானது” என்றும் “என்ரானைப் போலல்லாமல்” அது “கடனை மறைக்கவும் வருவாயை உயர்த்தவும் சிறப்பு நோக்கம் கொண்ட நிறுவனங்களைப் பயன்படுத்துவதில்லை” என்றும் கூறியது.

எட் ஜிட்ரான் என்ற பத்திரிக்கையாளர், AI ஏற்றம் குறித்து சந்தேகம் கொண்டவர், என்விடியா ஒப்புக்கொள்கிறார் எந்த நிறுவனத்தையும் போல அல்ல. லூசென்ட் போலல்லாமல், அதன் வட்ட ஒப்பந்தங்களுக்கு நிதியளிப்பதற்காக பெரிய அளவிலான கடனை எடுத்துக்கொள்வதாகத் தெரியவில்லை, மேலும் இது ஆதரிக்கும் பெரும்பாலான வாடிக்கையாளர்கள் லூசண்டின் டாட்காம் குமிழி கூட்டாளர்களைப் போல வெளிப்படையாக ஆபத்தானவர்கள் அல்ல என்று அவர் கூறுகிறார். மேலும் இது என்ரானைப் போல் இல்லை, ஜிட்ரான் வாதிடுகிறார், ஏனெனில் இது அதன் சொந்த சிக்கலான, ஆஃப்-பேலன்ஸ் ஷீட் ஒப்பந்தங்களைப் பற்றி மிகவும் வெளிப்படையானது.

எனவே ஒப்பிடுவதற்கு எது உத்தரவாதம் அளிக்க முடியும்? என்விடியா “கடனை மறைக்கவில்லை, ஆனால் அது விற்பனையாளர்-நிதி தேவையில் பெரிதும் சாய்ந்துள்ளது, இது AI வளர்ச்சி குறைந்தால் வெளிப்பாட்டை உருவாக்குகிறது” என்கிறார் ஆராய்ச்சி நிறுவனமான ஃபாரெஸ்டரின் ஆய்வாளர் சார்லி டாய். “கவலை நிலைத்தன்மை பற்றியது, சட்டபூர்வமானது அல்ல.”

முக்கியமாக, என்விடியா தரையிறங்குவதை ஒட்டிக்கொள்ள முடியுமா என்பது, AI உண்மையில் புறப்படுகிறதா, அதன் கார்ப்பரேட் பயனர்களுக்கு பில்லியன்களை உருவாக்கி, OpenAI, Anthropic மற்றும் CoreWeave போன்ற நிறுவனங்களை – என்விடியாவின் வாடிக்கையாளர்களை – உறுதியாக கருப்பு நிலையில் வைத்து, அதன் அமைப்புகளை வாங்குவதைப் பொறுத்தது. அந்த சாத்தியம் மட்டுமே விவாதத்திற்குரியது. இது நடக்கவில்லை என்றால், டாய், என்விடியா “ஈக்விட்டி பங்குகள் மற்றும் செலுத்தப்படாத வரவுகளில் எழுதுதல்களை எதிர்கொள்ள நேரிடும்” என்று கூறுகிறார்: அதாவது, அது நிறைய பணத்தை இழக்கலாம் மற்றும் அதன் பங்கு விலை பின்னர் குறையலாம்.

கருத்துக்காக அணுகிய என்விடியா செய்தித் தொடர்பாளர் கார்டியனை அதன் தலைமை நிதி அதிகாரி கோலெட் க்ரெஸ் டிசம்பர் தொடக்கத்தில் முதலீட்டாளர்களுக்கு தெரிவித்த கருத்துக்களுக்கு பரிந்துரைத்தார். அடுத்த தசாப்தத்தில் என்விடியாவிற்கு வரவிருக்கும் டிரில்லியன் கணக்கான டாலர் வணிகத்தை சைகை செய்வதாக, அவர்கள் AI குமிழியைப் பார்க்கவில்லை என்று கிரெஸ் கூறினார்.

குறிப்பாக, என்விடியாவின் சமீபத்திய – பாரிய – ஒப்பந்தங்கள் நிறுவனத்திற்கு ஒரு தொடக்கமாகும், மேலும் வரும் ஆண்டுகளில் உண்மையான பணம் சம்பாதிக்கப்படும் என்று க்ரெஸ் வாதிட்டார்.

என்விடியாவின் ஆரோக்கியம் – அதனால் ஒட்டுமொத்த உலகப் பொருளாதாரத்தின் ஆரோக்கியமும் – என்விடியா மற்றும் அதன் வாடிக்கையாளர்களுக்கு அவர்களின் மிகப்பெரிய டேட்டாசென்டர் உருவாக்கம் மற்றும் குறிப்பிடத்தக்க மூலதனச் செலவுகள் ஆகியவற்றிலிருந்து கடனைச் செலுத்துவதற்கு AI சரியான நேரத்தில் எடுக்கிறதா என்பதைப் பொறுத்து மற்றொரு சிக்கலானது உள்ளது.

இதனுடன் ஒரு இறுதி வகை கவலையைச் சேர்க்கவும்: தென் கொரியா மற்றும் சவுதி அரேபியா போன்ற நாடுகளுடனான சமீபத்திய பெரிய டிக்கெட் ஒப்பந்தங்கள், பல பில்லியன் டாலர்கள் மதிப்புடையவை, அதன் விதிமுறைகள் ஒளிபுகாவை. அக்டோபரில், என்விடியா அதன் 260,000 பிளாக்வெல் சிப்களை தென் கொரியாவின் அரசாங்கம் மற்றும் தென் கொரிய நிறுவனங்களுக்கு வழங்குவதாகக் கூறியது. தி இந்த ஒப்பந்தத்தின் மதிப்பு வெளியிடப்படவில்லை, ஆனால் பில்லியன்களில் இருக்கும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

அதே போலத்தான் சவுதி அரேபியாவும். அதன் அரசாங்கத்திற்குச் சொந்தமான AI ஸ்டார்ட்அப், Humain, 600,000 Nvidia சில்லுகள் வரை பயன்படுத்த உறுதிபூண்டுள்ளது: அந்த வரிசைப்படுத்தல் உண்மையான கொள்முதல்களை உள்ளடக்கியது மற்றும் எந்த விலையில், மீண்டும் வெளியிடப்படவில்லை. என்விடியா இது போன்ற பல மூலோபாய கூட்டாண்மைகளைக் கொண்டுள்ளது – இத்தாலியுடன், பிரெஞ்சு AI சாம்பியனான Mistral மற்றும் Deutsche Telekom உடன் – இவை அனைத்தும் ஆயிரக்கணக்கான சில்லுகள் மற்றும் அறியப்படாத தொகைகளை உள்ளடக்கியது.

அரசாங்கங்கள் செலுத்த வாய்ப்புள்ளது. ஜெர்மனியுடனான இறையாண்மை கூட்டாண்மை பற்றி சுற்றறிக்கை எதுவும் இல்லை. ஆனால் இந்த ஒப்பந்தங்கள் அதிக – மிகப் பெரிய – நிச்சயமற்ற தன்மைகள், பாரிய மூலதனச் செலவுகள் தேவைப்படும், மேலும் அடுத்த ஆண்டுகளில் புரட்சிக்கு உட்படும் பொருளாதாரம் பற்றிய லட்சிய அனுமானங்களை நம்பியிருக்கும் கடப்பாடுகளின் வலையில் உள்ளமை.

“அவர்கள் ஒரு சில பெரிய வாடிக்கையாளர்களிடம் ஆபத்தை ஒருமுகப்படுத்துகிறார்கள்,” டாய் கூறுகிறார். “செயல்படுத்துவதில் தாமதம் ஏற்பட்டால், என்விடியாவின் வருவாய் அங்கீகாரம் மற்றும் பணப்புழக்கம் பாதிக்கப்படலாம்.”